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蓝鲸财经 屠俊

近日，贝达药业裁员的消息就在行业中广为流传。多家媒体爆出，此次贝达药业裁员的主要对象是其研发部门。而从其最新发布的2023年财报中研发人员数量来看，其研发人员从2022年的647人下降为2023年的562多人，下降比例为13.14%。

事实上，此前三年间，贝达药业非常舍得在研发中投入，近三年研发投入呈现逐年增加态势，2022、2023年都在10亿左右，占营收约40%。但有观点认为，舍得在研发进行投入的贝达药业除了其引以为豪的首个国产第一代EGFR抑制剂（埃克替尼，商品名：凯美纳）以外，多年来都没有爆款药物诞生，以致其2022年后营收增速明显下滑，且多数研发管线处于前期阶段，呈现青黄不接态势。

而从其近日公布的2023年财报也显示，出现了增利不增收的现象，且其管理费用大幅下降，有业内人士质疑，裁员、管理费用下降增厚了其当期利润，但这种方式的持续性有待考量。

2023年利润快速增长，但营收停滞不前

4月19日晚间，贝达药业公布了2023年度报告和一季度报告。

年报显示，该公司2023年实现营业收入约为24.56亿元，同比增长3.35%；归母净利润约为3.48亿元，同比增长139.33%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比增长768.85%。公司经营活动现金流净额为9.14亿元，同比增长198.05%。

2024一季度报告，该公司2024年第一季度实现营业收入7.36亿元，同比增长38.40%；实现归母净利润9814.07万元，同比增长90.95%。

整体来说，从财报数据来看2023年全年和2024年一季度利润的增速都非常快，2023年归母净利润增长了超过一倍。但值得注意的是，其2023年全年的营收却仅仅微增了3.35%。

有业内人士猜测，裁员、管理费用下降对于其利润增长有一定贡献，但如果营收持续不增长，说明贝达药业的产品结构缺乏竞争性，除了凯美纳在过去10年快速放量，其后续的产品放量情况较慢，而这种利润的增长或是不可持续的。

目前，该公司已拥有凯美纳、贝美纳、赛美纳、伏美纳、贝安汀五款上市产品。

其中，凯美纳是其“基石产品”，作为国内首个自主原研的小分子肺癌靶向药物于2011年6月首个适应症获批上市，于2017年2月纳入医保。但此前，贝达药业一直被质疑产品线过于单一，直到凯美纳上市的9年后，贝美纳才成为贝达药业获批上市的第二款产品，首个适应症在2020年11月上市。而其余几款产品分别于2021、2023年上市。

虽然，贝达药业在2023年财报中未公开每个产品的营收情况，但是从其整体营收来看，其营收增速最快的为2018年-2021年，营收增速分别为19.27%、26.94%、20.36%和20.08%，而凯美纳无疑是营收的最主要来源；而2022年，即使有多款新品已经上市，其增速也仅在5.82%，明显放缓。

从其管理费用来看，2023年相较于同期出现了明显的下降。2023年其管理费用为2.61亿，相较于2022年的4.55亿下降了将近50%。有业内质疑，开源节流为增厚其利润的主要原因。

三年研发投入将近30亿，却没有爆款药物诞生

在业内看来，过去三年，贝达药业非常舍得在研发中投入，财报显示，其近三年研发投入呈现逐年增加态势。2021-2023年研发投入分别为8.6亿、9.77亿和10亿，占营收比例分别为38.32%、41.12%和40.8%。

三年时间该公司的累计研发投入将近30亿，但遗憾的是依然没有做出一个像埃克替尼一样的爆款。

从该公司的后续管线来看，贝达药业官网显示，推进到三期临床的药物较少，除了两款已上市药物在拓展适应症，仅有一款CDK4/6抑制剂BPI-16350处于三期临床阶段。其余一款PD-1产品和另一款靶向于细胞毒性T淋巴细胞相关蛋白4（CTLA-4）的全人源单克隆抗体处于临床二期，除了以上三款在研之外，都还处于临床早期阶段，研发节奏较慢。

此外，值得注意的是，在创新药研发火热的2020年前后，贝达药业却拿了大笔资金用来投资房地产。根据港股招股书，贝达药业耗费大量现金用于投资房地产，在2018年-2020年初，贝达药业持有投资性房地产分别为5.24亿元、5.77亿元及0.36亿元。

事实上，在2023年报里，贝达的账上仍然有超过20亿元的在建工程，这部分资产主要包括贝达梦工场项目、嵊州创新药产业化基地项目等项目。

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